Další články FT otištěné v HN na www.ekonomika.ihned.cz/ft

Guvernér americké centrální banky Ben Bernanky prohlásil v roce 2002 riziko deflace za vážnou hrozbu pro americkou ekonomiku. Dnes je však situace mnohem závažnější a současná inflace v USA je oproti tehdejším hodnotám ještě nižší.

To by mohlo přinést mnoho problémů nejen šéfovi amerických centrálních bankéřů, ale i všem investorům. Podle odhadů Clevelandské pobočky americké centrální banky je propad cenové hladiny nejpravděpodobnější od roku 1990. Obavy z opačného scénáře raketově rostoucích cen však ještě úplně nezmizely. Přinejmenším proto, že přední komentátoři stále věří v ještě větší uvolnění měnové politiky a další kolo pumpování peněz do ekonomik na obou stranách Atlantského oceánu.

Nová investiční strategie

V minulých týdnech proto správci fondů houfně skupovali především dva druhy aktiv, kterým se podle jejich názoru bude dařit při realizaci každého z obou scénářů. Prvním aktivem jsou vládní indexované dluhopisy a druhým zlato. Poptávka po dluhopisech s výnosem napojeným na vývoj inflace stále roste a cena zlata se pořád drží velmi vysoko. Investoři totiž považují zlato za vhodnou investici v možném deflačním prostředí. Zlato se mezitím vyšplhalo na hodnoty kolem 1250 dolarů za troyskou unci a jeho cena stoupla za poslední tři roky více než dvakrát.

Obě aktiva se stala velmi atraktivní především pro investory, kteří mají jen velmi málo indicií, jak se bude globální ekonomika vyvíjet. "Na trhu existuje jen velmi málo aktiv, která nás dovedou ochránit před inflací a deflací," vysvětlil Jim Leaviss z M&G Investments. Jedním z nich může být například i specifický americký vládní dluhopis indexovaný na inflaci, který navíc zaručuje v době splatnosti návrat celé jistiny i v případě deflace.

Obecně se zatím předpokládá, že deflace je krátkodobý problém. Růst cenové hladiny pak představuje riziko v dlouhém období, především kvůli možným přehnaným reakcím centrálních bank na pád cen. Pokud se vývoj globální ekonomiky zásadně změní, tak správci fondů utrpí těžké ztráty na akciích, komoditách a cizích měnách. Držba indexovaných dluhopisů a zlata tomu může naopak velmi dobře zabránit.

Zachování hodnoty

"Jak poznamenal Ben Bernanke, budoucí vývoj je velmi nejistý. Nervozita na trhu je v tomto ohledu největší, co zatím pamatuji," uvedl analytik John Wraith z Bank of America Merrill Lynch. Dodal, že současná nálada přeje čemukoli, co je schopno dobře udržet hodnotu jako například zlato a kvalitní indexované dluhopisy. Další analytik Alex Li z Deutsche Bank spočítal, že pravděpodobnost deflace v USA v příštích letech činí 23 procent.

Pokud se zastaví hospodářský růst a ekonomika se přiblíží k deflaci, tak dluhopisy navázané na vývoj inflace zažijí další růst a jejich výnosy ještě více spadnou. Je velmi pravděpodobné, že stejný scénář by přinesl užitek i zlatu.